27连败！与格力专利胶葛多年，突击分红38亿，创始人占了31亿！空调界“拼多多”84%负债率冲刺IPO能否顺畅？
来历：新财富杂志
作者：刘鲜花
作为全球销量前五的空调企业，奥克斯电气上市的底气来自高速增加的成绩。贱价战略、线上营销、海外拓宽，奥克斯简直踩中了年代的每一个风口。但是，现在各大品牌空调竞赛剧烈，奥克斯电气也面对着毛利率低、品类单一、高负债、代工出产占比高、专利侵权官司不断、增速能否继续等各种开展问题。
此外，奥克斯电气在上市前突击分红37.9亿元，简直相当于其2022、2023年的净赢利之和，也遭到商场质疑。其分红大部分流向了实控人郑坚江宗族，仅郑坚江个人就分得31.04亿元。郑坚江宗族是财富榜常客，2024年以247.3亿元身家位列新财富500创富榜第116名，较上年提高近100名。
近来，奥克斯电气有限公司（简称“奥克斯电气”）及其相关公司获得一项空调器专利，简化了轴承装置结构。2025年1月，奥克斯电气向港交所递送聆讯材料，拟于港交所主板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。不过，奥克斯电气专利胶葛不断、上市前突击分红等让上市之路面对应战。
继美的集团（00300.HK）以356.66亿港元的募资总额成为2024年港股IPO“募资王”后，这家闻名家电企业能否带来新的超募故事？
01
销量快速增加背面，毛利率低于职业中位数
奥克斯电气的上市底气，来自于高速增加的成绩。
据聆讯材料，2022年至2023年，奥克斯电气的空调销量增加率到达38.6%，在全球前五大空调企业中位居榜首，远超全球商场3.9%的均匀增速。
2023年，奥克斯电气的营收到达248亿元，同比增加27.2%，事务包括140多个国家和区域，海外收入占比超越45%。
数据来历：奥克斯电气聆讯材料
盘点奥克斯电气的生长之路，贱价战略和多途径营销是两大特征。
奥克斯于1994年进入空调业，算是职业先行者。但是，其被业界熟知并完结销量大幅跨过，缘于一场价格战。
2001年，奥克斯斗胆发起了“免检是爹，平价是娘”的“爹娘革新”，将40多款机型价格狂降30%。一年后，奥克斯又发布了《空调本钱白皮书》，称一台1.5匹冷暖型空调本钱只需1800元，并再次带头降价。
奥克斯由此获得了“价格屠夫”称谓。其空调销量也从2001年的20万套飙升至2004年的325万套，增加15倍，从三、四线品牌一跃跻身全国闻名空调品牌。
奥克斯电气聆讯材料说到，从2001年到2013年，其阅历了快速增加，打入全球商场并通过不断的产品提高，以高性价比产品和精准品牌营销树立了品牌闻名度。
在极致性价比之外，奥克斯凭仗电商范畴的布局，进一步扩展出售额。自2011年起，奥克斯与主流电商途径翻开深度协作，现在，其线上出售份额占国内销量的份额已超越40%。
竞赛剧烈的空调商场，已有不少“巨龙”占有，比方美的集团（000333.SZ/00300.HK）、海尔智家（06690.HK）、海信家电（00921.HK）等，在深交所上市的格力电器（000651.SZ）还与奥克斯电气存在专利权胶葛（表1）。
表1：家电职业五大品牌2023年财政数据比较（单位：亿元）
数据来历：Wind，《新财富》收拾
从营收和净赢利规划来看，奥克斯电气与美的、海尔和格力等龙头还存在必定距离，其总营收约为海尔智家的1/10。
据奥克斯电气聆讯材料，按2023年销量计，奥克斯空调以6.2%的商场份额居全球第五，而前两名美的、格力的商场份额别离为25.3%、18.3%。
不过，商场格式正在加快改动，小米、华凌等品牌也正凭仗性价比逆袭，奥克斯空调销量全球前五的位置或面对应战。
因而，出海成了奥克斯电气的第二增加引擎。奥克斯电气标明，此次赴港IPO所征集而来的资金将用于全球研制，晋级智能制作系统及供应链办理，加强出售和经销途径等。
我国家电企业中，奥克斯算是较早在海外布局的。自2018年以来，奥克斯进一步推进全球化战略，在海外树立出产基地和研制中心，并在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南、沙特阿拉伯等区域建立海外出售公司及组成本地团队。
从奥克斯电气的收入构成来看，2022年至2023年，其海外营收占比别离为42.9%、41.9%。2024年前三季度，其海外商场直接入账111.4亿元，营收占比到达45.9%，简直撑起了半壁河山，且同比增加27.6%，增速远高于国内商场。
不过，其2024年前三季度占比达45.9%的海外收入中，ODM（代工出产）事务奉献的份额到达37.4%，占有大头；OBM（自有品牌制作出售）事务的收入仅为8.5%。
图1：奥克斯电气首要出售途径的收入奉献
数据来历：《奥克斯电气招股书》
在家电企业出海的大趋势下，打造自主品牌，在产品规划、研制、制作等方面构成差异化优势，已成为企业提高世界竞赛力的必要条件之一。而贱价战略和代工出产，也让奥克斯电气的毛利率低于职业中位值。
2022年、2023年，奥克斯的出售毛利率别离为21.3%、21.8%。以2024年三季报数据为参阅，奥克斯的出售毛利率为21.5%，低于26.76%的港股家电职业中位值，也低于海尔智家的30.85%、格力电器的29.57%（图2）。
图2：首要家电企业2024年三季报发表的出售毛利率
数据来历：Wind，《新财富》杂志收拾
此外，格力、美的等品牌现已完结多元化开展，而奥克斯未能拓宽出更多足以支撑营收和赢利增加的事务品类。2023年，在美的3737亿元的总营收中，空调事务的收入占比为30.2%；主营空调事务的格力电器，2029亿元的营收中，空调事务的收入占比为74.14%；而奥克斯电气的空调事务收入占比到达98.3%（图3）。
图3：奥克斯电气按产品类型区别的收入明细
数据来历：《奥克斯电气招股书》
近年，奥克斯电气的运营成绩快速增加，2022年、2023年别离完结经营收入195.28亿元、248.32亿元，2023年同比增加27.2%；完结归母净赢利14.42亿元、24.87亿元，2023年同比增加72.49%。
但是，2024年前三季度，其经营收入到达242.78亿元，同比增加15.4%；归母净赢利为27.16亿元，同比增加17.8%。
奥克斯以“贱价”逆袭并翻开闻名度，但贱价也会蚕食赢利。能够看到，2024年，奥克斯的营收和净赢利增速已有所放缓；国内空调品牌竞赛剧烈，其高增速能否继续，或存在压力。
02
资产负债率高达84.6%，上市前突击分红36.52亿元
此次赴港上市，不是奥克斯榜首次触摸资本商场。早在2016年头，奥克斯就在新三板时间短挂牌上市，并在一年后仓促退市。
随后，奥克斯准备A股上市，于2018年末开端承受东方证券的上市教导，并于2023年6月完结上市教导。但是，A股IPO生态的改动，让其终究转道港股。
值得一提的是，到2024年9月底，奥克斯的资产负债率达84.6%；货币资金为36.96亿元，对应的长短期债款算计为27.46亿元；应收收据及应收账款34.38亿元，敷衍收据及敷衍账款97.48亿元；现金及现金等价物余额为28.96亿元，同比下降33.84%。
图4：奥克斯电气财政状况表摘要
这些数据标明，奥克斯电气确有必定的财政压力。尤其在空调职业竞赛剧烈的情况下，进一步扩展商场份额、开辟海外商场、保持高增加等均需求资金支撑。
不过，备受外界质疑的是，在本次IPO前，也便是IPO成绩记载期内，奥克斯电气向股东派付了37.9亿元的股息。这一分红金额，简直是其2022年、2023年共两年的净赢利之和（总计39.3亿元）。
值得一提的是，奥克斯电气此次的分红金额，大部分流向了实控人郑坚江宗族。
奥克斯电气由浙江宁波人郑坚江创建，榜首大股东奥克斯控股持有其96.36%股权，奥克斯控股由郑坚江持股85%，其弟弟郑江、妻兄何锡万算计持有剩余15%的股权。
也便是说，37.90亿元的分红，郑坚江宗族分得了36.52亿元，其间，郑坚江个人分得31.04亿元。
郑坚江宗族是财富榜上的常客，2024年以247.3亿元的身家，位列新财富500创富榜第116名，较2023年的202名提高了近100个名次。
如本次能顺畅在港交所上市，奥克斯电气将成为郑坚江的第三家上市公司。其旗下现在现已上市的两家公司别离为2011年登陆上交所的三星医疗（601567.SH）和2014年登陆港交所的奥克斯世界（02080.HK）。
据奥克斯官网数据，始创于1986年的奥克斯集团，工业包括空调、⽤电、配电、新能源、医疗等范畴，接连多年位列我国企业500强。2023年，集团营收860亿元，总资产726亿元，员⼯3万余名，具有14⼤制作基地。
03
研制费率仅为2%，多年官司缠身
近年，奥克斯电气一再堕入专利侵权官司中。
在研制投入方面，奥克斯电气的确不太多。2022年、2023年及2024年前三季度，其研制投入别离为3.98亿元、5.67亿元、5.09亿元，研制费率保持在2%左右。
比照来看，2023年，美的的研制开销达145.83亿元，研制费率为3.9%；格力电器的研制开销也达70亿元，研制费率为3.4%。从绝对值和费率来看，奥克斯均与之构成距离（表2）。
表2：奥克斯、美的、格力的营收和研制开销比照（单位：亿元）
数据来历：Wind，《新财富》杂志收拾
近年，奥克斯与格力环绕专利权，打了多年官司。2013年，格力电器掌门人董明珠揭露责备奥克斯挖走人才。2017年，格力电器再次提起专利诉讼，指控奥克斯侵略其8个类别的空调产品专利。通过三年诉讼，2020年3月，法院判定奥克斯补偿4000万元，创下其时空调职业专利索赔金额最高纪录。
揭露信息显现，2017年至2023年4月，格力电器共27次申述奥克斯专利侵权，均胜诉。奥克斯也曾申述格力电器专利侵权，但终究未获得法院支撑。
我国家电制作企业世界化进一步深化的布局下，赴港上市或成为职业新风尚。这一热潮下，奥克斯虽然有高增加的成绩支撑，但高额负债率、上市前冲击分红等也遭到商场质疑，其此次港股冲刺能否顺畅，有待进一步调查。
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