大咖连线｜专访中债资信总裁：怎么立异信誉评级系统，助力债市科技板开展？

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中新经纬5月9日电 (罗琨)业界高度重视的债市“科技板”在近来迎来重要展开。

我国人民银行、我国证监会近来联合发布了关于支撑发行科技立异债券有关事宜的公告。随后，沪深北三大买卖所和我国银行间商场买卖商协会发布配套告诉，相关细则接踵出台。

中债资信点评有限责任公司(下称中债资信)总裁任东旭近来承受中新经纬专访，深化解读这一严重准则立异背面的战略考量与商场时机。

他指出，债券商场“科技板”在加力支撑实体经济、推进要害中心技能攻关等方面具有重要战略意义。“科技板”要点支撑金融组织、科技型企业、私募股权出资组织三类主体发行科技立异债券，打造掩盖科技企业全生命周期的融资服务系统，破解轻财物科技企业的“融资难、融资贵”窘境，使债券商场实在成为驱动技能攻坚的“燃料舱”和工业晋级的“加速器”。一起，债券商场“科技板”也将为商场出资人带来多元化的财物装备时机，为出资者拓荒参加科技立异的新通道。

中债资信由我国银行间商场买卖商协会代表全体会员出资树立，是我国首家出资人付费评级组织。任东旭指出，中债资信作为兼具评级与估值事务的商场组织，将发挥专业优势，构建与科创企业特征适配的信誉点评系统，依托牢靠的评级成果，处理商场信息不对称问题，并从信誉危险视点出发为商场供给多元的估值参阅，助力债市科技板展开，以高质量金融服务更好助力实体经济和科技立异的交融展开。

中债资信总裁任东旭受访者供图

以下为对话实录(略有修改)：

中新经纬：监管部门立异推出债券商场“科技板”，这一方针背面反映出当时怎样的金融展开需求？

任东旭：在全球科技竞赛布景下，当时我国经济正处在从要素驱意向立异驱动转型的要害阶段。完成高质量展开要靠科技立异培养新动能，我国式现代化要害在科技现代化，更好发挥科技立异的策源功用，把科技立异这个“要害变量”转化为高质量展开的“最大增量”，能够为我国式现代化供给有力科技支撑。

在此布景下，构建同科技立异相适应的科技金融体制具有必要性。债券商场“科技板”的推出是执行金融“五篇大文章”的具体实践，旨在经过准则立异发挥多层次本钱商场功用，推进金融资源向科技立异领域歪斜，既是推进金融高质量展开、加速建造金融强国的重要内容，也是推进经济高质量展开、夯实全面建成社会主义现代化强国物质技能根底的迫切需要。

中新经纬：此前债券商场在支撑科技立异企业融资方面存在哪些痛点和难点？债券商场“科技板”将怎么填补空白或优化资源装备？与传统的股权融资、银行借款等办法比较，有哪些优势？

任东旭：债券商场此前已推出多项科创类债券产品，但仍较难掩盖全商场全体需求，存在对中小科技企业掩盖缺乏、融资期限错配等问题。一方面，科技型企业遍及具有研制投入报答周期长，未来生长不确认性高的特色，且现阶段财物、盈余规划偏低，难以达到公开商场融资的要求。另一方面，投融资认知壁垒高，商场危险偏好低。债券商场干流出资者偏好低危险、安稳报答的出资标的，而科技型企业技能迭代快、商场不确认性高，出资者难以精确点评其技能价值和商业化潜力，导致危险定价困难。

“科技板”将经过丰厚发行主体规模、拓展征集资金用处、优化注册发行组织、立异危险分管机制等多种行动，以愈加系统化、全方位、灵敏性的机制组织，引导资金愈加高效、快捷、低本钱流向科技立异领域，然后促进科技成果工业化，培养强大新式工业，赋能经济向立异驱动转型。

比较传统融资途径，“科技板”经过准则立异，在融资主体、期限结构、融本钱钱等维度完成打破。对科创企业融资的效果效果首要体现在：一是掩盖不同生命周期的科创企业融资需求。生长时间、成熟期企业能够直接发行债券进行融资，前期企业也能从金融组织、私募股权出资组织获取资金。二是融资期限更长。鼓舞发行长时间限债券，能够与科创企业研制周期长的特色相匹配，下降期限错配危险。三是下降融本钱钱。经过完善科技立异债券发行买卖的准则组织，立异危险分管机制，引导资金低本钱流向科技立异领域。

中新经纬：在评级系统中，怎么保证对科技立异企业的“科技含量”进行精确点评？怎么衡量企业的技能立异才能和未来展开潜力？

任东旭：为推进“科技板”债券商场高质量展开，中债资信积极响应“科技板”商场建造机制，构建了“3+1”的科技立异债券评级系统。“3”代表金融组织、科技立异企业、私募股权出资组织三类发行主体。其间，关于科技立异企业，中债资信充分考虑了其技能驱动特征显着，兼具高生长性和不确认性的特征，并构成了与其特征相适配的评级办法系统：一是重“质”而非“量”，加大对研制投入和价值转化才能等反映竞赛实力目标的权重设置；二是杰出技能驱动点评，以国家战略和新式目录为指引，从技能途径、抢先性、办理才能等全链条点评技能才能。三是重视前瞻性，不拘泥于现状，针对技能迭代快、生长弹性高的特色，增设猜测性目标，侧重点评企业的技能远景和生长空间，并考虑技能革新、方针改变、融资缩短等要素对其展开不确认性的影响。

“1”代表科技立异债券的评级办法，中债资信立异一套独立的评级符号系统，根据“科技因子+信誉因子”两层维度的归纳点评，得出债券评级成果。这套评级办法既全面点评债券存续期间的违约危险，又侧重剖析资金投向的科技含量与运用规范性，从征集资金能否实在推进科技立异、发明经济和社会价值，到资金办理是否严厉遵从专款专用准则，都归入系统性的危险点评领域。

中新经纬：科技企业应怎么提高自身在债券商场“科技板”的竞赛力，以取得抱负的发债募资额度和较低的融本钱钱？

任东旭：科技企业可经过“技能+商场+方针”的三重协同，在“科技板”中构建中心竞赛力，构成科技立异与本钱的双向奔赴。

一是以信誉价值为锚，强化中心技能实力。科技企业经过霸占要害中心技能，打破“卡脖子”瓶颈，增强在全球工业链中的竞赛力，是提高出资人对其长时间价值认可度的要害要素。将技能硬实力转化为金融信誉财物，构成“技能打破→商场信赖→本钱注入→反哺研制”的正向循环。

二是以信息发表为桥梁，增强商场出资决心。科技企业具体实在发表其事务运营、中心技能的研制展开及商业化途径、财务数据等信息，增强其商场透明度，将更有利于树立出资者信赖、破解信息不对称带来的投融资壁垒问题。

三是以方针东西为翼，合理下降融资难度。科技企业可合理运用“科技板”方针盈利，经过债券种类及条款的灵敏规划、危险分管机制的引进，满意商场出资人的多元化出资需求，完成资金征集需求并有用下降融本钱钱。

中新经纬：关于出资者而言，在参加债券商场“科技板”过程中，怎么更好地平衡危险与收益，完成与科技企业的互利共赢？

任东旭：债券商场“科技板”将为商场出资人带来多元化的财物装备时机。一是高生长性科技企业债券，出资者可经过债券直接参加高生长企业的研制与工业化进程，潜在收益空间较大。二是私募组织债券，经过出资私募组织债券，直接投向前期科技项目(如AI、新能源)，为出资者供给“投早投小”的时机，共享科技立异盈利。三是金融组织债券，商业银行、证券公司等发行的科技立异债，资金用于科技借款或股权出资，兼具安稳性和方针导向性，合适危险偏好相对较低的出资者。

债券商场“科技板”为出资者拓荒了参加科技立异的新通道，但也因存在长周期、不确认性等特征，要求出资者具有更强的职业洞察力和危险办理才能。未来，出资者在参加债券商场“科技板”过程中，可经过构建多元化出资组合、引进专业评级成果、运用信誉维护东西等办法，完成与科技企业的互利共赢。

一是构建多元化出资组合，涣散危险与捕捉时机，构成“稳健+弹性”的收益结构。二是引进专业评级成果，穿透技能价值与危险。三是活用信誉维护东西，对冲违约危险。出资者可选择担保债券或“标的债券+信誉危险缓释凭据(CRMW)”组合构建多层次危险防护系统，以信誉增级与危险对冲手法确认收益并下降潜在丢失危险。

中新经纬：合理公允的估值成果，怎么助力债市“科技板”展开？怎么协助科创企业融资展开，促进构成安稳的融资环境？

任东旭：中债资信估值事务与评级事务协同发力，探究构建了以主体信誉评级为根底的估值定价系统。科学合理的估值定价成果，一方面能够协助科创企业确认合理的债券发行价格，招引出资者的一起防止定价不合理对企业融资的影响；另一方面能够有助于构成活泼的买卖商场，优化债券商场的资源装备功率，进一步提高“科技板”债券的流动性，不断优化科创企业融资环境，推进职业高质量展开。

中新经纬：当债券商场成交价格动摇较大时，怎么结合对科技立异企业信誉危险的判别，给出合理的估值成果？在这种特别商场时期，你以为估值成果应该发挥什么效果？

任东旭：在商场成交价格大幅动摇的非理性时期，估值成果简单引起负反应螺旋效应，加重科创债商场动摇，因此在该时期更应该重视科创企业自身信誉资质水平，审慎点评商场价格合理性，防止偶发或极点价格对估值的搅扰，发挥估值在非理性时期的逆周期引导效果。一起估值产品用户可选择多个估值产品，对估值成果展开穿插验证，能够有用防备估值组织因数据源、估值办法与估值模型的局限性导致的估值误差危险。

(更多报导头绪，请联络本文作者罗琨：luokun@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

(文中观念仅供参阅，不构成出资主张，出资有危险，入市需谨慎。)

责任修改：常涛李中元

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