美国财务的中心对立：“开源”而非“节省”

liukang20242个月前 (05-01)今日吃瓜396

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　　摘要

特朗普的方针起点是减税影响经济，但以赤字融资的减税或添加政府债款，下降国民储蓄，抬升利率，挤出私家出资。考虑关税及减支作用后，美国赤字仍或许上升，财务循环的逻辑面临着应战。

热门考虑：美国财务的中心对立，“开源”而非“节约”

（一）美国财务循环：以减税为起点，扩展代替性收入，平缓挤出效应

减税是特朗普财务方针的燃眉之急，但对经济的拉动偏中性。若短少代替财务收入来历，减税或将导致政府债款添加，减少储蓄，进步利率，挤出私家出资。因此，特朗普一系列看似自相对立方针的背面，本质是以减税为“循环”起点，经过加关税、减少开支来平缓赤字压力。

美国财务收入高度依靠个税，代替性收入来历匮乏，下一年美国税收收入仍或许跟从经济周期回落，对外加征关税或是扩展财务收入的高概率选项。减税或使下一年美国赤字扩展2240亿美元，2026年后赤字扩张起伏或更明显。但因为代替效应的存在，即便对全球加关税也难以代替个税。

（二） 2025年减少财务开销力度或许有限，潜在减支规划或为200亿美元左右

美国财务开销中，法定开销占主导，束缚了开销的减少地步。本年法定开销4.2万亿美元；利息开销8817亿美元；国防开销8490亿美元，三者算计达86%；非国防自主性开销9480亿美元。下一年法定开销、利息开销、国防开销或仍将扩展，减少开销仅能瞄准在少量范畴。

特朗普潜在的减少开销规划或为200亿美元左右。特朗普首要减支方针包含：拜登新能源补助约20亿、帮助乌克兰开销约70亿、减少政府冗余开销约23亿、减少联邦雇员节约的薪酬开销约80亿。政府效率部作为外部咨询组织，短少行政权力和履行细节，实践影响或较为有限。

特朗普或从头分配拜登三大法案资金，而非直接减少。通胀减少法案中，已拨付资金占比21%，特朗普或首要减少新能源轿车补助约20亿美元。芯片法案方面，拜登已拨款85%，特朗普或从头分配剩下资金运用方向；基建法案已拨款47%的资金，特朗普没有清晰提及减少基建开销。

（三）美国财务循环或许难以闭合，下一年赤字率或扩展至6.8%

2025年美国财务赤字率或由6.4%上升至6.8%，2026年后赤字率或将进一步扩展。减税方针或使下一年赤字规划扩展2240亿美元；减少开销或节约200亿；对墨西哥、加拿大、我国加征关税或带来1110亿关税收入。2026年后，若减税法案顺畅经过，赤字率或将进一步扩展。

美国前史上三次成功的赤字减少首要依靠经济添加，仅靠减少开销或难以改进赤字问题。美国企业税率已处于较低水平，减税的边沿提振作用或削弱，赤字扩展或进一步揉捏减税作用，或许构成负面循环，导致特朗普或仅能重演里根周期的前半场：赤字恶化的一起，经济呈现走弱。

　　陈述正文

　　特朗普的方针起点是减税，经过减税影响经济，但减税随同的赤字上涨或添加政府债款，抬升利率，挤出私家出资。考虑关税及减支作用后，下一年美国赤字率仍或许上升至6.8%，2026年或进一步上升，特朗普方针的运转逻辑面临着应战。

　　（一）美国财务循环：以减税为起点，扩展代替性收入

　　从财务视角动身，特朗普的方针起点是减税，但以赤字融资的减税或许难以有用提振经济。特朗普期望经过减税影响经济添加，扩展企业出资与居民消费。但减税的一起，若短少代替财务收入来历，则或许导致政府债款添加，利率抬升，挤出私家出资，债款的负面影响或许连累减税带来的经济效益。参阅联邦职责预算委员会的研讨，减税10%，且短期听任赤字扩展，对经济的提振仅为-1.5%至0.8%；若在减税的一起，避免赤字扩展，则能抬升至0.1%到1.6%。以2001年布什减税为例，《2001年经济添加与减税和谐法案》将个税最低税率下降5个百分点，但减税方针未随同开销减少，导致联邦债款明显添加，联邦预算从2000年的盈利转为赤字，作业添加率明显低于1993年克林顿增税方针后的体现。特朗普一系列减税、加关税、减少开销等看似自相对立方针的背面，本质上是以减税为财务循环的起点，经过对外加关税、对内减少开销来平缓赤字添加的负面压力。

　　从特朗普施政束缚上看，下一年减税法案在国会投票时大概率需依靠预算宽和程序，客观上也要求共和党减少赤字，为减税法案顺畅经过铺路。宽和程序（Reconciliation）是参议院立法的快速选项，旨在完毕阻遏议程（filibuster）并进入终究表决，若不运用宽和程序则或许需多达60票才干停止阻遏议程。2017年，共和党运用宽和机制经过了《减税与作业法案》，民主党在2021年运用宽和机制经过了《美国救援方案法案》，2022年经过了《通胀减少法案》。本年共和党在参议院仅以53对47的小幅优势抢先，若期望快速经过减税法案，则或许不得不凭借宽和程序。运用宽和程序的首要条件是减税法案需完成财务可持续性，共和党需供应减税的资金来历，也即添加其他税种收入或下降财务开销，实践的束缚也大概率要求共和党进步关税、减少财务开销。

　　美国财务收入高度依靠个税，代替收入来历匮乏，下一年美国国内税种收入仍或许跟从经济周期回落，对外加关税是扩展代替收入的大概率选项。美国财务收入包含个人所得税、企业所得税、社会保险税、消费税、遗产税及关税六大税种。个人所得税占比最大，2023年达49%，关税占比仅为2%。企业所得税税率长时间回落，由1980年代的46%下降至当时的21%，占财务收入比重已降至9%，进一步减税空间较为有限，对经济的提振作用也或许削弱。社会保险税占比36%，首要用于付出社保等福利项目。美国财务收入具有顺周期性，下一年国内税种收入或许跟从经济增速回落，代替性收入来历或仅能经过对外加关税补偿。

　　减税或使下一年美国财务赤字扩展2240亿美元，2026年后赤字扩张起伏或更明显。特朗普提议的减税方针包含两个方面，一是将2017年《减税与作业法案》的原有减税条款永久化，包含个人、企业的减税项目及进步遗产税免税额；二是进一步扩展减税起伏，包含将现在21%的企业所得税税率进一步降至15%，对小费、加班费和社会保障福利收入免征所得税等。

　　TCJA减税条款在2025年12月31日前仍处于有用情况，若仅延伸《减税与作业法案》的原有条款，对下一年财务赤字的增量影响较低。影响较大的减税项目为特朗普本年提出的新增减税方针，或导致下一年财务赤字扩展2240亿美元。

　　加征关税或难以减少交易逆差，但能够直接弥补税收收入。2018年中美交易冲突的前史闪现，关税难以减少美国交易赤字，促进美国制造业回流的作用也有限。特朗遍及财长贝森特都主张将关税作为增量税收来历之一。

　　因为代替效应的存在，即便对全球加征关税也难以代替个税。当关税添加时，进口量也会下降。规范景象下，关税弹性为-1，标明关税上调10个百分点，或许导致进口减少10%，束缚潜在的关税收入。参阅拉弗曲线，若关税税率大幅上升，乃至或许导致关税收入下降。2018-2019年中美交易冲突期间，美国对我国均匀关税税率进步了18个百分点，美国自我国进口规划下滑了11%，关税弹性为-0.6，标明榜首轮交易冲突期间，美国对我国产品的依靠度仍较高。2023年美国进口总规划为3.2万亿美元，若以规范弹性（-1）核算，关税的理论上限仅为7780亿美元；弱弹性（-0.75）情况下，关税理论上限也仅为10350亿美元，仅为个税收入的48%。

　　特朗普胜选后声称对墨西哥、加拿大征收25%关税，对我国加征额定的10%关税，或许仅能带来1100亿美元左右的关税收入。北京时间11月26日，特朗普宣告就任榜首天后将签署行政命令对墨西哥、加拿大一切进口商品征收25%关税，对我国一切进口商品征收10%的额定关税。参阅税务基金会的数据，上述关税办法或带来1110亿美元的收入。但需着重的是，贝森特标明，美国与盟友间将树立自在交易关系，对加拿大、墨西哥的25%关税能否落地存在不确定性。

　　（二）2025年减支力度有限，潜在减支规划或为200亿美元

　　美国财务开销结构中，法定开销占主导，利息开销占比上升，束缚了开销的减少地步。2024财年，美国法定开销4.2万亿美元，占比61%；利息开销8817亿美元，占比13%；自主性开销1.8万亿美元，占比26%，其我国防开销8490亿美元（12%），非国防自主性开销9480亿美元（14%）。法定开销、利息开销及国防开销减少难度较大，算计占比达86%。法定开销中的社会保障、医疗保险、退伍军人福利等开销每年需跟从通胀增速上调，2025年将上调2.5%。跟着国债规划的扩展，估计2025财年利息开销将到达1万亿美元。法定开销与利息开销的扩展，束缚了预算的灵活性，下一年共和党减少开销的范畴或许会集在非国防自主性开销中的教育训练、世界事务、自然资源等少部分项目。

　　特朗普政府或许减少的开销包含：拜登三大法案补助开销约20亿、帮助乌克兰开销约70亿、马斯克减少政府冗余开支约23亿、减少联邦雇员节约开销约84亿。潜在减少开销总量或为200亿美元左右。

　　通胀减少法案方面，特朗普2025年或减少20亿美元左右的新能源车补助开销。《通胀减少法案》直接出资资金约3860亿美元，到2024年9月，已拨款资金占比约21%。特朗普大选期间标明将吊销《通胀减少法案》的新能源轿车补助，即顾客购买本乡出产的新能源轿车，最高可享受每辆7500美元的联邦税收抵免。参阅美国财务部发布的数据，2024年1月至10月，美国政府已付出20亿美元补助，包含30万辆新能源车。特朗普下一年或许将减少这部分补助，为其减税法案铺路。

　　芯片法案方面，特朗普政府或从头分配资金运用方向，而非吊销补助。《芯片法案》中，直接用于美国半导体出产厂建造的资金为390亿美元。到2024年12月，拜登政府已分配资金330亿美元，占比85%，剩下未运用资金为60亿美元。《芯片法案》得到了两党的一起支撑，特朗普也清晰标明支撑加强美国半导体工业，下一年或许会调整剩下资金的优先级和分配方向，而非直接吊销开销，废弃法案的或许性更低。此外，拜登政府也方案在特朗普就职前加快分配悉数未运用资金。

　　基建法案方面，特朗普未清晰提及减少基建法案的开销。《基建法案》总开销规划1.2万亿美元，参阅白宫发表的数据，到2024年11月，拜登政府已拨款5680亿美元，占比47%，首要用于路途、桥梁、铁路等建造。特朗普也主张加强美国基建造施，竞选期间曾批判过《通胀减少法案》及《芯片法案》的补助，但未清晰提及减少基建法案的开销。

　　下一年共和党或减少对乌克兰帮助开销70亿美元左右。2022年以来，美国共拨款帮助乌克兰1755亿美元，均匀每年帮助585亿美元。共和党Project 2025提议下一年减少世界帮助开销70亿美元。若俄乌顺畅休战，减少力度或许进一步加大。

　　下一年特朗普或吊销拜登政府学生借款减免补助，但难以减少开销。大选期间，特朗普批判拜登学生借款减免（SAVE方案）违法，共和党Project 2025年也主张吊销学生借款减免。但特朗普榜首任期也曾供应学生借款减免，并经过行政命令暂停归还学生借款。SAVE方案已嵌入借款人的还款结构，或许难以彻底吊销，特朗普新一届政府的规划是，以新的借款减免代替拜登政府的SAVE方案，或难以起到开销减少的作用。

　　马斯克领导的政府效率部或减少部分冗余开销，约23亿美元。马斯克虽提出减少2万亿财务开销的方针，但却短少履行细节。较为详细的减支方针仅有三个：每年拨款给公共广播公司的资金5.4亿美元，每年向世界组织供应的帮助资金15亿美元，每年向社会团体的拨款3亿美元，算计约每年23亿美元。

　　马斯克方案减少联邦雇员，减少部分开支，实践影响或许较为有限，估计约为84亿美元。首要，法令地位上，政府效率部并非正式联邦部分，无法行使行政权力。依据美国法令，新增联邦行政部分需经国会同意并签署成法令。美国上一次新建立行政部分要追溯到2002年，为加强国家安全增设疆土安悉数。其次，效率部的定位为外部咨询组织，将首要与OMB协作，向总统及行政部分供应主张，实在影响力有多大取决于其主张在多大程度上被总统采用。再次，联邦雇员受《公务员变革法》维护，假如遭不妥裁人，雇员能够经过多种途径寻求救助。

　　到2024年10月，美国联邦雇员共240 万人（Executive Branch Civilian，文职人员），近二十年来呈现缓慢上升趋势。2024年，联邦雇员均匀年度薪酬福利总额约16万美元，薪酬福利开销总额约3842亿美元，占财务开销比重约5.6%。

　　美国前史上的三次联邦裁人时期，每年联邦雇员减少量量约在5万到10万人。1960年代以来，美国政府施行过三次联邦政府人员减缩方案。一是1980年代，里根时期的小政府方案。1981年，里根就任后，采纳办法紧缩联邦雇员，冻住联邦雇员招聘；提议废弃教育部和能源部，但因为遭到国会对立未能完成；减少教育部、环保署等部分的预算，然后压降雇员数量。但里根年代的裁人作用甚微，联邦雇员仅在1981至1982年小幅下降了6万人，至任期完毕，联邦雇员仍持续上涨。

　　1990年代克林顿时期的政府再造方案。首要裁人方法包含供应工龄买断，鼓舞联邦雇员自愿离任，承受买断的雇员可得到2.5美元补助；其次是招聘冻住，每年招聘规划由10万人减少至5万人；再次是精简政府组织，克林顿兼并了800多个组织。克林顿时期，联邦雇员均匀每年减少约5万人，到任期完毕，雇员规划下降了约43万人。裁人较为成功的客观原因是暗斗完毕后，国防部文职人员数量大幅下降。

　　2013年奥巴马预算收紧。奥巴马时期并未直接减少联邦裁人，重点是薪酬冻住和预算束缚。为应对债款与赤字问题，奥巴马2010年宣告施行两年的薪酬冻住；2011年经过的《预算操控法案》引进主动减支机制，2013年财务预算减少，导致2011-2013年联邦雇员每年均匀减少2.3万人。

　　马斯克的裁人方案瞄准两类人群，直接影响人数或为5万人左右。一是长途作业人员，参阅美国办理与预算作业室2024年8月的数据，10%的联邦雇员为彻底长途作业，数量约为22.8万人。但长途作业人员相同受联邦法令维护，无法随意裁人；二是经过F方案裁人。特朗普2020年10月创建了“Schedule F”岗位分类，答应将从事方针相关作业的联邦雇员从头分类为“随时可辞退”职工。F方案未曾实践收效，2021年1月被拜登吊销。参阅国家财务雇员联盟的评价，若特朗普在2025年从头启动F方案，或许将减少约5万名联邦雇员。以2024年联邦雇员均匀薪酬16万美元核算，减少的雇员总成本约为80亿美元。

　　（三）美国财务循环或许难以闭合，下一年赤字率或扩展至6.8%

　　2025年美国财务赤字率或上升至6.8%，2026年后的赤字率或将进一步扩展。参阅前文剖析，下一年减税方针或导致赤字规划扩展2240亿美元；吊销每辆新能源轿车7500美元的补助或节约20亿美元开销；减少对外帮助开销或节约70亿美元；减少政府冗余开销或减少23亿美元开销；减少联邦雇员或减少84亿美元开销；对墨西哥、加拿大、我国加征关税或带来1110亿美元的关税收入。整体而言，美国赤字规划或由本年的1.8万亿美元扩展至下一年的2万亿美元，赤字率或由本年的6.4%扩展至下一年的6.8%。2026年后，若减税法案顺畅经过，赤字率或将进一步扩展。

　　美国前史上成功的赤字减少首要依靠于经济添加，仅靠减少开销或难以改进赤字与债款问题。

　　里根时期，因减税和大幅添加国防开支，赤字在初期大幅添加，但跟着经济上升，赤字率得以不断收窄。80年代初，美国经济处于高通胀、高赋闲和低添加并存的“滞胀”窘境。1981年，里根就任后采纳宽财务+紧钱银的方法，公布《经济复苏税改法案》推广减税，添加国防开支，减少国内社会福利开支，推进“供应侧经济学”由理论走向实践。但是减税、增支导致赤字率由1981年的2.5%上升至1983年的5.7%。里根政府不得不在1982、1983年出台增税办法，起到了平缓赤字的作用。与此一起，减税的税基扩展作用也开端逐渐闪现，1984年美国实践GDP增速到达7.2%，到1989年，得益于经济的持续添加，赤字率已降至2.7%。

　　克林顿时期美国赤字率从1992年的4.5%逐年回落，1998年开端呈现财务盈利，完毕了接连28年的赤字情况。90年代赤字的减少是经济添加、税收变革、开销操控和两党协作的一起效果，信息技术革命带来的经济增速提振起到了决定作用。1993-2000年，美国实践GDP年均增速到达 3.9%，高于长时间均匀水平。1993年克林顿经过《预算宽和法案》，将高收入人群的最高边沿税率从31%进步到39.6%，减少了对国防和其他联邦项目的预算支撑。

　　奥巴马在2010至2015年推进赤字减少，首要布景是美国经济从金融危机中逐渐修正，2010年GDP增速由-2.6%上升至2.7%，赋闲率从2009年的9.9%下降至2016年的4.7%。但金融危机时期的财务影响留下巨额财务赤字，2009年到达1.41万亿美元，创下二战以来最高水平。为操控赤字，奥巴马2011年公布《预算操控法案》，引进开销上限，束缚国防和非国防预算的添加。设置“主动扣减机制”，假如国会未能达到进一步的赤字减少协议，将主动减少开支。

　　本文作者：申万宏源微观赵伟（A0230524070010），来历：赵伟微观探究，原文标题：《美国财务的中心对立：“开源”而非“节约”》

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