刘平和：普京的“年终总结”，是说给特朗普听的？
经过长达三年的胶着战与拉锯战，咱们现已能够根本确认，无论是乌克兰仍是俄罗斯，都没有方法经过单纯的军事手段，来完成自己在疆域上的战略意图。
在折腾了三年后，俄乌之间的这场耗费战，早已向着纵深方向展开了，也便是耗费的现已不单是前哨的军力和军备，更为要害的是综合国力尤其是经济实力的耗费。可是，当时两边在综合国力的耗费战上，也处于一种相对平衡的僵局状况。由于乌克兰得到了西方连绵不断的军事和经济帮助，俄罗斯没有方法在经济上耗干乌克兰。一起，由于俄罗斯的国土面积、人口和经济总量都数倍于乌克兰，乌克兰和西方也难以在短期内，在经济上拖垮俄罗斯。
再者，两边在完毕战役的后续才能上，也处于某种恐惧的平衡状况。乌克兰没有使出的“杀手锏”是，西方全面铺开援乌兵器约束，尤其是北约直接下场参战，而俄罗斯的“杀手锏”则是强壮的核武库。
这三重僵局状况，实际上就让俄乌战事走成了一盘死棋，逼得俄乌两边终究都不得不面对为难的实际，也便是只能经过商洽来解决问题。理解了这一点，咱们就能够知道，普京举办这场记者会的意图，便是在为接下来的俄乌商洽做预备。而普京心中的真实听众，其实并不是俄罗斯国民，也不是西方记者，而是不在场的美国候任总统特朗普。
不过我以为，普京在打心思战和舆论争的一起，却在不经意间透露出当时俄乌战事现已进入死局，以及当时俄军在战场上面对为难与两难状况的实际。普京一方面以为，俄乌战场形势“正在发生巨变”，夸奖俄军“每天都在整个前哨推动”，并且“正逐渐完成此前确认的特别军事行动的首要方针”，但另一方面却拒肯定俄乌战事的终究成果作出猜想。
此外，普京最介意的便是乌军对俄罗斯疆域库尔斯克的侵略。由于这不只有损俄罗斯的大国庄严，并且更为要害的是，俄罗斯本来是想强逼乌克兰“以土地换平和”的，可是乌军占有库尔斯克则会让这场商洽成果终究变成“以土地换土地”。所以咱们看到，普京从前先后屡次向俄军下达死指令，要将乌军赶出库尔斯克。可是，在19日的记者会上，普京尽管也表明晰必定会将乌军赶出库尔斯克的决计，可是却初次表明，“无法清晰完全赶开乌军的详细日期”。
而与此一起，特朗普却不只跟乌克兰总统泽连斯基屡次通电话，乃至还专门前往法国跟泽连斯基进行过一次商洽。我以为，导致这一现象的原因有两个：一是乌克兰的交际战略发挥了效果，泽连斯基自动粘着特朗普，屡次向特朗普宣布乐意承受其调解的志愿，其意图不只仅是要将特朗普拉到自己这边，并且要将回绝和谈的职责归咎于俄罗斯；二是由于特朗普正在戏弄其“买卖的艺术”，也便是在调解俄乌抵触之前成心萧瑟普京，以测验俄方是否急于完毕俄乌战事以及俄罗斯商洽的诚心。
从19日的记者会上咱们能够看出，关于由特朗普主导的俄乌商洽，普京表达了这么几点意思：一是“现已有4年没有见过特朗普”的普京，不只期望见到特朗普，并且“随时预备”就俄乌问题与其对话；二是跟乌克兰此前提出的俄军有必要撤出乌克兰疆域这一商洽条件相反，普京表明现已预备好在不预设先决条件的情况下展开商洽；三是普京不只表达了和谈的志愿，并且揭露表明“政治便是退让的艺术”，开释出了乐意作出退让的信号。
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周六，伊朗南部的沙希德·拉贾伊港口产生了巨大爆破和火灾。据外媒报导，爆破或与一批用于制作导弹推进剂的化学成分有关，现在至少形成25人逝世，约800人受伤。当地时刻周日，该港口火势延伸，部分集装箱再次产生爆破。
伊朗国防部发言人今天表明，产生爆破的港口未存有军事物资。别的，伊朗国家石油炼油与分销公司表明，港口爆破与该公司在该区域的炼油厂、油罐或石油管道“无关”。此前，伊朗官方媒体曾报导称，爆破产生在一艘油轮在港口“因不明原因爆破”之后。
沙希德·拉贾伊港是伊朗的一个重要货品集散地，距伊朗首都德黑兰约1050公里（650英里），坐落霍尔木兹海峡，是通往波斯湾的狭隘水道，每年约有20%的全球石油交易经过此地。这个港口曾遭受过进犯。2020年，伊朗港口遭到一场网络进犯，伊朗方面责备这是以色列所为。以色列官员未就周六的爆破宣告谈论。
这一事情促进伊朗当局在霍尔木兹港市宣告进入紧急状况，以应对“空气污染明显上升”对市民的影响。
伊朗方面并没有直接表明这次爆破是突击所形成的。但是，主导美伊核商洽的伊朗外长阿巴斯·阿拉基奇（Abbas Araghchi）在周三供认，“考虑到曩昔产生过的故意损坏和暗算举动，咱们的安全部分现在处于高度戒备状况，以防呈现相似寻衅行为。”
伊朗国家电视台一度报导称，火灾现已得到操控，估计在周日稍晚将被彻底熄灭。报导还表明，港口的活动已康复，画面中显现正在卸载一艘商业船的集装箱。爆破产生后，伊朗媒体发布的航拍画面显现，港口多个地址产生火灾，相关部分随后正告空气中存在氨、二氧化硫和二氧化氮等化学物质污染。霍尔木兹港市的校园和办公室将在周日封闭。
关于引发火灾的详细原因，官方没有泄漏太多细节，仅仅说到火灾产生在霍尔木兹港市外，而且导致其他集装箱爆破。周六晚些时候，伊朗官方新闻机构IRNA报导，伊朗海关管理局将爆破归咎于“储存在港口区域的危险物品和化学材料”，但没有进一步阐明。
交际媒体视频显现，爆破前，火灾中升起了带有赤色烟雾的火焰。这暗示爆破中或许触及化学化合物，相似于贝鲁特爆破。“赶快撤！告知加油车走！”一段视频中的男人在爆破前大喊，“告知他走，它要爆破了！天啊，爆破了！我们撤离！赶快撤！”
私家安全公司Ambrey表明，港口在3月份接收了一批导弹燃料化学品。用于制作火箭固体推进剂的化学品本来将用于弥补伊朗的导弹库存，而这些库存在与哈马斯在加沙地带的战役中遭到耗费。Ambrey公司表明：“火灾据称是因为不妥处理了一批用于伊朗弹道导弹的固体燃料。”
现在尚不清楚为何伊朗未将这些化学品从港口搬运，尤其是在2020年贝鲁特港爆破事情产生后。那场爆破是由数百吨高爆过氯酸铵引发的，形成200多人逝世，6000多人受伤。别的，外媒报导中提及，以色列曾对伊朗的导弹设备进行冲击，而伊朗则运用工业混合机制作固体燃料。
这次爆破产生的时刻恰逢伊朗与美国官员就伊朗核方案进行的最新一轮商洽。美国总统特朗普方案达到一项协议，以避免德黑兰获取核武器。经过阿曼的调解人，两边陈述称商洽有所发展，但伊朗的首席代表表明，仍需要持续尽力缩小不合。商洽将于下周持续。伊朗表明，愿意为交换制裁缓解而对核方案进行约束，但坚称不会中止铀浓缩，并坚持其核方案仅用于民用。
本年的商洽标志着自2018年以来，美国与伊朗之间的初次高等级触摸。其时，特朗普在其榜首任期内退出了从前约束伊朗核活动的协议，并从头对其施行了经济制裁。
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2025年，金价走势简直逾越了一切组织的预期。到4月1日，伦敦黄金价格现已飙升至3133.7美元/盎司，较年头（2610.85美元/盎司）上涨20%。
当金价进入高位，黄金出资者既对金价屡创新高感到振奋，又忧虑行情是否会忽然完毕，而没有赶上这轮黄金牛市行情的出资者则深感惋惜。此时，黄金股进入出资视界，成为黄金出资的又一挑选。
《我国经营报》记者采访得悉，由于前期A股商场的动摇，现在黄金股票指数的估值分位数仅有8.68%，比过往超九成时刻都廉价，商场由此得出黄金股现在较为廉价、具有出资价值的定论。但记者一起注意到，在2022年9月黄金行情迸发今后，多只黄金股股价体现并不安稳，特别零售端的黄金个股体现较差，与近两年金价疯涨的行情各走各路。
那么，黄金股是否具有出资价值？黄金股又该怎么出资？怎么避坑？
30%至50%上行空间
2022年9月，黄金价格从1600多美元/盎司开始发力，拉开了继续至今的新一轮牛市前奏。可是，经过两年半的行情演绎，黄金股好像并没有连续此前亮眼的体现。Wind数据显现，2022年9月1日—2005年4月1日，伦敦金上涨85%，万得黄金指数上涨78.64%，而SSH黄金股票指数仅上涨48.26%。
关于SSH黄金股票指数涨幅低于黄金指数的原因，前海开源基金司理吴国清指出：榜首，金矿挖掘、环保方针等本钱压力腐蚀企业赢利，削弱了金价上涨对股价的传导效应；第二，黄金指数直接挂钩金价，而黄金股受股市全体心情影响更大，在权益商场动摇中体现相对滞后，黄金板块为逆周期板块，在商场危险偏好较高的时分，买卖顺周期时不获益；第三，黄金股对金价的弹性需经过盈余添加体现，而商场对盈余预期调整存在时滞。
吴国清以为，本轮黄金板块已大幅调整，其估值招引力正在上升。从估值区间来看，当时国内首要黄金企业P/E TTM（最近12个月市盈率）已全体消化至11x—30x（x表明倍，下同）区间，中枢约20x，处于上市以来估值9%—20%区间的较低分位，2025年对应PE在15x—20x，处于前史以来较低的估值区间。再加上国内黄金上市公司在国内进步产能及储藏以及在海外矿业并购方面具有较强成长性，黄金板块的估值招引力正在上升。若金价继续上行，成绩与估值双击空间较为清晰。
吴国清指出，若金价坚持高位或继续攀升，黄金股盈余有望显着改进。组织猜测，金价每上涨10%，龙头矿企净赢利或添加20%—30%。中证黄金工业指数自2025年年头至今已上涨21.27%，但间隔前史峰值仍有距离，结合组织看多金价至3300美元—4500美元/盎司，黄金股或存在30%至50%的潜在上行空间。
“前期受A股全体估值承压影响，SSH黄金股票体现一度弱于SGE黄金9999，但跟着A股商场企稳回暖、金价继续打破前史新高和龙头公司成绩超预期，指数已逐步迎来估值修正与重估。” 永赢黄金股ETF基金司理刘庭宇在承受记者采访时表明。
个股涨幅分解
从2024年四季度基金公司持有黄金股的状况能够看出，基金司理们关于黄金股的心情呈现分歧，黄金股（采掘端+零售端）在最近两年的股价体现全体杰出，也有部分个股呈现跌落。
就上游采掘端来看，记者计算了2024年四季度公募基金对7只A股黄金个股的持仓状况，这7只个股分别是我国黄金（600916.SH）、西部黄金（601069.SH）、山东黄金（600547.SH）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、四川黄金（001337.SZ）和中金黄金（600489.SH）。
其间，我国黄金和西部黄金获得了公募基金的增持，均获增持600余股。而剩下的个股均遭受了公募基金的大幅减持。其间，中金黄金被公募基金算计减持13846.85万股，赤峰黄金被公募基金算计减持11610.81万股。
记者注意到，自2022年9月以来，金价继续创新高，特别进入2025年之后，金价的狂飙气势简直从未削弱，但黄金个股的股价体现却良莠不齐，特别零售端个股体现较差。
依据Wind数据，到4月2日收盘，前述7只个股加上3只黄金零售端个股——萃华珠宝（002731.SZ）、周大生（002867.SZ）和老凤祥（600612.SH），年内涨幅最高者是赤峰黄金，股价涨幅为40.29%，湖南黄金位列第二，年内股价涨幅40.24%，但两家黄金零售个股——周大生和萃华珠宝股价体现相对靠后，其间，萃华珠宝年内涨幅10.2%，周大生则跌落5.37%。
假如拉长时刻来看，在2022年9月—2025年4月2日黄金继续上涨的时刻区间里，黄金类个股股价涨幅呈现显着分解。Wind数据显现，2022年9月1日—2025年4月2日，四川黄金涨幅为130.6%，中金黄金涨超90%，湖南黄金涨幅挨近90%，上游黄金个股中体现最差的是我国黄金，该股跌落起伏高达30.76%。
从黄金零售端个股的体现来看，个股涨幅显着低于黄金上游采掘端个股。其间，老凤祥体现较好，2022年9月1日—2025年4月2日，该股堆集涨幅46.66%，周大生上涨22.17%，而萃华珠宝则跌落48.53%。
关于黄金零售端个股的疲软体现，苏商银行特约研究员武泽伟向记者剖析称，黄金工业链包含黄金采掘、锻炼和出售等环节，金价上涨关于不同环节的上市公司影响不同。涨幅较大的基本上都是触及采掘的金矿股，首要是黄金挖掘本钱相对安稳，因而金价上涨能够添加企业的营收和净赢利，且企业财物价值相同会被商场看好、调高。
“关于触及出售企业，金价上涨，特别是快速上涨，就不太友爱。”武泽伟剖析称，首要是绝大部分顾客更喜爱在金价震动或缓涨时购入，金价快速上涨反而会进步顾客的张望心情，导致相关企业的营收和净赢利阶段性承压。此外，由于出资需求添加，金条、金币等低毛利产品占比上升，黄金饰品之类的高毛利产品占比下降，会从全体毛利率的视点利空下流出售企业的盈余。
武泽伟曾撰文指出，由于采矿业占有主导地位，因而金价上涨关于指数盈余是具有显着利好，且未来跟着金价上涨，居民关于黄金珠宝的消费需求逐步开释，批发和零售业相同会成为盈余添加的重要动力。
格上理财研究员焦冰表明，在2024年12月这一时刻节点，黄金商场因特朗普政府替换所带来的不确定性和地缘政治危险的加重，而涌现出显着的避险需求，影响了金价不断攀升。受此影响，下流的黄金零售相关职业股票亦迎来了不同程度的上涨行情，彰显出商场对黄金财物青睐有加。
可是，虽然金价继续上扬，黄黄金饰品品消费商场却陷入了低迷状况，焦冰指出，顾客的购买热心并未跟着金价的上涨而高涨，反而对黄黄金饰品品的购买志愿逐步削弱，并愈加倾向于坚持张望心情，等候金价回落或寻觅更为适宜的购买机遇。
关于黄金股的未来体现，刘庭宇指出，财报季接近，在当时危险偏好下行的商场风格下，黄金股有望招引寻求成绩确定性的装备型资金，黄金股后续或迎来系统性估值进步。
汇丰晋信中小盘基金、港股通双核基金基金司理郑小兵指出，黄金股的出资自身便是对以黄金为主业的上市公司出资，而上市公司的成绩有时分并不能简略依照金价去测算，其间还触及许多要素，这也导致了出资黄金股的复杂性。假如从黄金出资的便利性和直观性（与金价动摇关联度高）来看，借道黄金ETF或许较为合适一般出资者。
对一般出资者而言，吴国清主张，出资者在契合危险承受能力的前提下能够经过黄金ETF基金和黄金股票基金来完成对黄金的出资。黄金ETF基金首要盯梢黄金现货的价格。黄金股票主题基金是出资黄金股，净值动摇跟从股价动摇。
吴国清表明，长时刻来看，黄金股票的收益率会高于黄金什物。由于股票不只会获益于金价上涨，还会获益于每个公司黄金产值的继续添加，是量价齐增的双轮驱动。因而，股票基金的长时刻收益大概率会好于黄金ETF基金。可是，股票基金的短期动摇也会大于ETF基金，特别是在熊市中，股票基金的收益率甚至会由于遭到全体商场的连累而跑输ETF基金。出资者能够依据自己的收益率方针、危险承受能力，以及持股时刻的长短等要从来决议这两种基金的装备份额。
Wind数据显现，到4月2日，盯梢黄金股票指数的黄金ETF年内涨幅在18%—22%，盯梢指数首要是SSH黄金股票指数以及SEG黄金9999指数。
国泰基金方面表明，黄金价格的上涨有望拉动矿端企业的赢利增速，并且依据部分黄金工业龙头企业发表的年报数据，公司黄金业务收入与毛利显着添加。但权益财物自身存在高动摇特性，或许比较合适危险偏好较高的出资者。
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本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报导2025年，金价走势简直逾越了一切组织的预期。到4月1日，伦敦黄金价格现已飙升至3133.7美元/盎司，较年头（2610.85美元/盎司）上涨20%。当金价进入高...